钨行业日益增长的需求将由谁来满足？

然而，对于全球钨市场来说，CRU认为瓶颈并非来自于需求端，而是供给侧：是否有充足的供应？这是任何矿产资源市场都需要密切关注的基本问题。本文中，我们将探讨当前钨供给预测并对供给端存在的主要风险进行评述。

钨是一种高价商品，因此仅用于值得在原材料上投入成本以实现高性能的产品。这包括硬质合金，高速切削合金钢和超级合金，电气和电子产品。由于下游应用广泛，钨的总需求主要由世界经济（工业化）发展程度等相关因素共同推动的。

经过长期的发展，钨行业已经产生了巨大变化。二十世纪末，美国和前苏联政府去库存化，加上许多中国小型矿山的无序开发，导致全球钨市场出现供过于求的局面，从而导致市场价格下跌至较低水平以至于一批中国以外国家的矿山停产。

因此，西方加工企业和消费者越来越依赖中国的钨精矿等产品。然而，21世纪初期，中国政府从资源保护、可持续发展角度出发，提出了一些列钨产业政策，包括限制钨产品的出口，从而推涨钨价，同时海外钨加工企业和终端消费也开始担忧钨的供给。

自2013年以来，除中国以外的金属钨一直处于短缺状态，短缺量相对稳定在13,000吨/年。过去两年，金属钨库存不断下降也推高了价格，使得行业的关注再次转向钨供给侧。同时，由于中国环保检查以以及其他多种因素叠加作用，现有钨冶炼企业的减产也加剧了行业供应的短缺。

供给增长是否足够？

目前，中国仍然是最大的钨供应地，对钨供应总体增长产生重要影响。中国国内资源的枯竭正在引发对中国长期供给能力的质疑，CRU预测中国钨产量将继续减少。

因此，供给增长需要来自中国以外的海外矿山。但是，目前由于运营成本的增加以及高品位矿石的短缺，从而我们发现极少海外矿山开发处于可行性研究或融资等阶段，从而限制新增产能的投产和产量的增加，。 2019年，尽管大型矿山如，西班牙的Barruecopardo和La Parrilla以及韩国的Sangdong投产生产，如果满产运行，总产能净增达4,500吨/年。但是，全球钨市场仍需要额外产能来满足日益增长的需求。

钨项目融资仍存在瓶颈

上述许多新项目的宣布早在CRU的2009年钨市场预测报告中就有列出，见表1。其中一些项目今年才投产。总体而言，截至目前，表中仅有极少数项目投产，一些项目在这十年期间因资金问题而取消，一些项目则仍在筹备和建设中。鉴于这种情况，市场投资者自然会对新项目的投资保持谨慎态度。

中美贸易紧张局势带来的风险

美国在2018年7月报告中，至少有22种钨产品和稀土材料被列入其对中国加征关税所涉及2000亿美元进口产品的清单中。美国对清单中的产品表示要征收10%的关税。然而，2018年9月24日，一半的钨产品被移出了涉及加征关税的产品清单，而稀土材料则被完全从清单上移除。

在过去的几个月里，美国通过进口地多样化，努力减少对中国钨产品的进口依赖，，包括开始购买来自俄罗斯和越南的产品。也就是说，美国未能完全摆脱对中国钨产品的依赖。中国产品占美国进口总量的30％。中国对美国钨产品出口量约占中国钨产品出口总量的10~15％。

美国对钨产品的需求仅次于中国，这为美国带来了较大风险。由于目前的供应来源较少，未来的贸易关系紧张（或关税）都将不可避免地导致美国钨价格上涨甚至出现短缺。那么问题是，美国是否有可能完全摆脱对中国少数大型供应商的依赖？

需要新项目来维持市场余量

预计钨需求将稳定持续增长，原因是下属情形不太可能出现：

• 出现新的应用途经，消耗大量钨

• 出现替代资源侵占大型市场

鉴于我们认为现有钨矿的产量将无法维持未来的增长，因此确实需要新的投资现代可持续矿业项目。 CRU将关注越南，澳大利亚（三个），美国和俄罗斯的拟议矿山项目的融资和建设进展情况。

CRU的专家团队形成了一套稳健可靠的方法，用于分析复杂和不透明市场中的金融和商业风险，捕捉未来市场条件的长期和不确定性。我们在北京拥有强大的团队，为所有想要进一步了解中国在专业市场中的作用的项目提供支持。