CRU 2025 年不锈钢需求量最高取决于新产能、以具有竞争力的成本获得原材料的需求以及供应链和下游部门持续的结构性发展的影响。经济和地缘政治因素将继续带来风险，可能削弱需求并加强区域化的说法。
我们对 2025 年的基本预测表明，与 2024 年相比，各地区的不锈钢产量增长将更加平衡。虽然中国不锈钢产量增长将放缓，但在地缘政治和经济周期允许的情况下，其他主要产区的产量可能会恢复。
我们预计新的不锈钢产能将对现有工厂的竞争地位造成压力，并加剧全球整合压力。在此背景下，欧洲钢厂将把 NPI 进口视为保持镍单位成本（包括不锈钢废料）竞争力的杠杆。在铬方面，随着中国更具成本竞争力的冶炼产能，成本较高的南非 FeCr 产量将下降，综合运营将选择增加矿石出口。
随着中国进一步向更先进的钢种进行再平衡，中国对钼的需求将保持强劲，但欧洲内燃机行业弱于此前预期，以及全球向钼密集度低于内燃机的纯电动汽车的更广泛过渡将受到削弱。
过去两年，全球知识产权增长表现落后于GDP，但预计2025年将走强。知识产权增长将从中国扩大，部分原因是利率周期的下行。尽管如此，下行风险仍然存在，可能更严格的贸易政策会破坏全球贸易流动。就消费者支出如何在耐用品、非耐用品和服务之间分配而言，大流行后的"新常态"也存在不确定性。
随着更多产能继续上线，许多生产商都面临着供应过剩的压力。在中国，许多参与者现在面临严重的财务困难，难以与受益于更低成本和更高垂直整合的大型参与者竞争。2025年，行业整合的因素将加剧。整合压力不仅限于中国，还将影响其他地区。
出口增长的支撑下，我们看到2024年中国不锈钢产量又将强劲。随着最终用途部门的国内需求改善，不锈钢生产的势头可能会持续下去。然而，由于贸易壁垒和保护主义的上升，我们预计2025年产量增长可能会放缓，但从数量上看仍将强劲。上行风险是，面对美国更高的贸易关税，政府可能会采取更大的刺激措施。
我们预计镍生铁将在 2025 年继续流向欧洲，以支持欧洲不锈钢产量的复苏。市场参与者认为废钢和铁镍供应无法应对 2025 年不断增长的需求，因此需要 NPI 来填补缺口。2024 年，废钢市场紧张以及由此导致的价格上涨，使一些欧洲不锈钢厂进口 NPI 具有吸引力。NPI 在欧洲的存在也将有助于抑制不锈钢废料价格的上行压力。
我们预计，随着欧洲不锈钢生产复苏停滞不前，以及中国接近铬铁自给自足，南非铬铁产量将在 2025 年继续下降。南非的综合业务将继续看到向中国销售铬矿石的利润更高，而不是试图寻找铬铁市场，特别是在电力电价上涨的推动下，南非的冶炼成本将继续上升。
欧洲钼需求将受到汽车行业疲软的打击最大。鉴于主要汽车制造商宣布了成本削减措施，我们将 2025 年欧洲 LDV 内燃机产量的预测下调了 10%。汽车单位的钼消费强度也将下降，因为纯电动汽车的产量不断增长，其钼的使用量低于同类内燃机。这些影响综合起来，对 2025 年的钼需求构成重大下行风险。
