当选总统特朗普在 11 月大选中的胜利迅速将市场焦点转移到潜在的贸易行动上。保护主义政策和在岸生产一直是他竞选期间的主题，他的立场放大了不确定性，因为现在有可能征收更严厉的关税和关税。
就在大选几周后，特朗普发表了以下声明，"1 月 20 日，作为我众多首批行政命令之一，我将签署所有必要的文件，对所有进入美国的产品及其荒谬的开放边境征收 25% 的关税。
特朗普过去也曾发表过类似的声明。2019 年，特朗普总统宣布通过 Twitter（现为 X）对来自墨西哥的所有商品征收关税，但该政策从未实现。这种对美墨加贸易伙伴征收一揽子关税的可能性仍然不大，但风险是显而易见的。
对加拿大征收关税将限制金属供应并增加溢价
2024年，美国70%以上的原铝和二次铝进口将来自加拿大。因此，任何贸易行动对加拿大金属的潜在影响都不可低估。
中西部溢价将立即走高，尽管从关税到区域溢价的实际传递尚不清楚。从表面上看，该关税有可能在目前根据第 232 条已经实施的 10% 的基础上再增加 25% 的 LME。由于加拿大免除 232 项关税，如果不改变这些豁免，则只会增加额外的 15%。更进一步，关税的针对性将限制转嫁的全部影响，使得 LME 的保费增加 8%-13% 是最有可能的情况。事实上，仅最初的帖子就使中西部保费在一夜之间上涨了 2 美分。
贸易流动也可能随之变化，因为从其他主要出口地区（即印度和阿联酋）进口的金属可能会在美国获得份额，而加拿大的金属则找到了其他来源。这得到了 CRU 的铸造厂塑造市场展望中的净回流计算的支持，其中出口到欧洲的加拿大金属的理论净回流与出口到美国的板坯和铸锭形式的金属相当。
两座新的轧机和其他重熔板坯和坯料设施计划在未来 6 至 18 个月内扩建，这也将使废钢市场收紧。因此，一些轧机已经讨论使用更多的初级原料作为原料。因此，两种金属供应来源价格上涨的风险将造成困难的经营环境。
关税将造成需求阻力并增加宏观不确定性
这些按需资费的潜在影响更难确定。需求面临的最大风险将出现在宏观层面，因为广泛的关税将提高使用从加拿大和墨西哥进口的商品的价格。从加拿大和墨西哥进口的商品在美国制造供应链中发挥着重要作用，尤其是在汽车行业。价格上涨，尤其是能源价格上涨，加拿大是美国的主要出口国，将挤压消费者的实际收入，从而减少需求。
消费品成本压力也可能导致美联储降息步伐放缓。汽车行业和房地产市场对消费者借贷利率的依赖使这些行业的需求面临最大的风险。CRU 的钢铁团队还发布了一篇 Insight 讨论了关税将造成的通胀压力。
上述金属价格上涨的可能性将传递到整个供应链，并引发对潜在替代的担忧。这不太可能，因为广泛关税的通胀影响会影响许多不同的行业和大宗商品。在汽车等领域，这将是一个昂贵且艰难的过渡。一种比其他用途更容易暴露的最终用途是罐片，因为饮料品牌不断管理其基材组合。
保护主义政策的最终目标之一是在岸供应链并促进国内成品生产。这里的任何变化都将对区域金属平衡产生连锁反应，并可能成为美国金属需求的利好因素之一。即使征收关税，整个供应链和其他地区也以较低的成本生产的复杂性将抵消部分收益。
在美墨加国家之间发生全面贸易冲突的不太可能的情况下，美国的出口机会将面临风险。铝轧制品市场最能说明这一点。到 2028 年，对美国和加拿大的净出口将减少一半，总计略高于 300 吨。其中包括 354 kt 的出口，其中 150-200 kt 在墨西哥消费。该计算还包括加拿大近 300 kt 的消费量。虽然目前这只是一个思想实验，但在已经预测新产能将颠覆当前市场平衡的时期，贸易流动的进一步中断将增加风险。
其他重要问题仍未得到解答
当选总统特朗普于 1 月下旬正式上任时，这种讨论可能会大不相同。两国领导人已经就这一声明进行了接触，并正在努力避免对美墨加协定伙伴之间的自由贸易造成任何干扰。
其他仍需要澄清的细节包括加拿大的第 232 条豁免状态将如何受到影响、是否存在排除程序，以及如果实施，关税的有效时间长度。鉴于各种供应链可能出现广泛中断，我们的基本情况认为不太可能对从墨西哥和加拿大进口的所有商品征收全面关税。
