一再掉头的情况下，市场正在努力猜测特朗普关税政策的走向。美国在之前推迟了从墨西哥、加拿大和中国（其三个最大贸易伙伴）进口的商品上实施了严厉的关税政策 。然而，已经做出了让步，汽车行业被允许延迟一个月支付关税。从这里开始，关税政策的路径仍然存在很大的不确定性。
关税的路径将在很大程度上取决于特朗普政府的根本目标是什么——关税是被用作从贸易伙伴那里获得让步的"交易"工具，还是被用作减少总贸易逆差和回流制造业的"转型"工具。如果是后者，仅靠关税就不容易实现这些目标。
在特朗普的第一个任期内，当对中国进口商品实施一系列关税上调时，对华贸易逆差确实有所下降。然而，美国的贸易逆差总额却没有（见下图左图）。这部分是由于贸易转移，特别是通过东南亚和墨西哥。可以使用更广泛的关税来尝试解决这个问题。然而，这也反映了一个基本事实，即贸易逆差反映了国内支出超过收入。如果关税实际上用于减少财政赤字（而不是被回收为削减其他税收），或者减少消费者支出，那么贸易逆差就会下降。但这对美国（和全球）的增长来说将是痛苦的。
同样，特朗普1.0关税似乎对美国制造业几乎没有积极影响，部分原因是它们损害了出口竞争力。关税推高了国内制造商的进口成本，使商品更加昂贵，并挤压了实际消费需求。它们还降低了出口商的竞争力——特别是当关税往往会导致美元走强，贸易伙伴会通过对美国商品征收关税进行报复的情况下。
贸易目标上实现"速战速决"。这表明，如果最终目标是"转型"的，我们将看到在特朗普总统任期内继续提高和/或扩大关税。
然而，"变革"愿望必须考虑到经济和政治现实。特朗普第一任期的关税上调是在经济强劲增长的背景下颁布的，也是在他任期前半段推出的国内减税措施之后实施的。这些关税将比特朗普 1.0 时期更广泛、更深入、更痛苦，而且它们是在经济很可能已经放缓的背景下征收的。国内如何看待它们将是决定它们保留、发展或倒退的关键变量。
