中国电钴生产撼动全球市场

本专题中我们将探讨中国冶炼厂在金属钴和钴盐生产之间转换的原因，以及这对未来的市场有什么影响。此外，全球最大的钴冶炼厂华友钴业不久前已被纳入伦敦金属交易所（LME）实物合约的合格交割品名单，这对于中国目前净出口国的地位意味着什么尚不明确。CRU认为短期内影响较弱，而长期来看意味着中国和欧洲电钴之间的价差缩小速度将加快。

中国电钴生产商主要有四个，分别是华友钴业、江苏凯力克、烟台凯实和金川集团，现均已纳入LME实物合约的合格交割品名单。如今它们的战略和锂电池行业的发展越来越紧密相关，全都在沿着这条产业链进行扩张，电钴销售占各自总销售额的比重将不断减小。

• 华友钴业是全球最大的钴冶炼厂。其2018年精炼钴产量达到2.36万吨（NCM前驱体1.28万吨）。华友钴业的电钴生产线于2017年投产，是中国目前最新的主流电钴项目。公司计划在锂电正极材料市场上扩张，已与LG化学成立合资公司生产锂电三元前驱体和正极材料，设计年产能10万吨。

• 江苏凯力克，格林美的子公司，在电钴市场活跃多年。目前格林美已将重心转移至三元前驱体材料，根据CRU分析，其去年销量超4万吨，已位居世界前三。

• 烟台凯实，今年新增了硫酸钴产线，希望能够在锂电池市场需求扩张的巨大潜力中分一杯羹。

• 金川集团是中国规模最大、历史最悠久的电池金属企业，其电钴产品在中国和美国都有良好的声誉。金川集团也在扩张前驱体业务，计划新增年产能10万吨。

冶炼厂转换生产的原因

在市场上，对中国金属钴生产的驱动因素存在许多误解。很重要的一点是，当欧洲价格走低时，中国企业不一定会减产。的确，虽然CRU最新评估显示，欧洲金属钴价格已经下降至12.5-13美元/磅，我们的市场调研显示一些中国冶炼厂电钴生产线仍保持非常高的产能利用率。CRU认为有两个主要原因：

• 中国钴盐和电钴价差：中国电动车销量低于预期，打击了锂电池正极材料的需求，造成硫酸钴价格远低于金属钴，使得金属钴有更大利润空间。这方面影响将继续扩大，因为四大冶炼厂在前驱体或正极材料产能上都有巨额投资，其中硫酸钴正是关键原料。

• 商业习惯：电钴通常以现金结算，钴盐（如硫酸钴或氧化钴）通常需要约45天结算，这会对一些企业的现金流造成压力，在当前中国信用紧张的情况下，企业更希望现金结算。

华友钴业纳入伦敦金属交易所交割名单的影响

CRU认为华友钴业注册LME成功短期内对市场影响较小。这是因为当前欧洲与中国电钴市场价差低于去年（见下图），金属钴出口利润并不可观。长期来看，这会帮助华友缓解外界对其在刚果（金）业务的担忧，因为这让它受到来自LME和全球消费者的严格审查，这或许会使得华友更容易打入欧洲市场。

CRU认为，未来我们可能不会看到中国和欧洲电钴价差像去年四季度那样，如此大且持续时间那么长，因为套利机会将消失的更快。然而，价差不会是驱动中国电钴生产的唯一因素，对市场更加全面细致的了解是有必要的。